Структура капитала - это соотношение собственных и заемных финансовых средств, долгосрочных и краткосрочных источников финансирования. Управление структурой капитала нацелено на сокращение затрат, связанных с использованием финансовых ресурсов, а именно на оптимизацию цены капитала. Цена (стоимость) капитала (WACC) - это общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование финансовых ресурсов. WACC выражается в процентах к общей сумме использованных средств и характеризует ту норму рентабельности активов, которую должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость. WACC определяется как средневзвешенная ставка по источникам финансирования.
WACC используется как эталон сравнения и применяется для оценки:
максимального уровня расходов, связанных с дополнительным привлечением капитала, при выборе схем финансирования, обосновании лизинга;
минимальной нормы операционной прибыли;
эффективности инвестиционных решений - как ставка дисконтирования;
рыночной стоимости предприятия в целом.
Так как WACC возрастает с увеличением доли заемных средств, то задача менеджмента состоит в выборе оптимальной структуры капитала.
Выбор структуры капитала зависит от:
структуры активов - более интенсивно используют займы предприятия, обладающие имуществом, подходящим для залога;
темпов роста - быстрорастущие предприятия более интенсивно используют внешнее финансирование; при этом, как правило, затраты на размещение акций выше, чем затраты на займы;
прибыльности - предприятия с высокой доходностью на вложенный капитал предпочитают ограничиваться собственными источниками, им хватает нераспределенной (накопленной) прибыли.
Параметрами оптимальности служат рентабельность и риск: высокая рентабельность достигается, как правило, ценой рискованных решений. Крупные организации, как правило, владеют большим капиталом. В таких компаниях производственными процессами обычно управляют финансово-экономические подразделения.
Бизнес будет развиваться эффективно, если фирма увеличивает оборотные средства за счет привлечения займов. Появится эффект "финансового рычага". Предприятие, использующее только собственные ресурсы, ограничивает оборачиваемость последних на треть. Кредит увеличивает поступление чистой прибыли от "своих" средств в зависимости от соотношения собственных и заемных денег в пассиве и от величины процентной ставки. То есть, для того чтобы повысить эффективность использования собственных средств, предприятие должно регулировать соотношение своих и заемных денег. Действие финансового рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.
В практических расчетах для определения "силы" финансового рычага применяют отношение валовой выручки (результата от реализации после возмещения переменных затрат) к прибыли. Разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом чистой прибыли составляет запас финансовой устойчивости.
Важно, чтобы собственная рентабельность превышала проценты по долговым обязательствам. Если этого не происходит, то фирма может просто разориться на выплатах кредиторам. Если условие выполнено, то компания получает немалую прибавку к доходам [19, с. 23]. Таким образом, при финансовом планировании важно обращать внимание на кредиторскую задолженность фирмы. В итоге долги могут повысить финансовую устойчивость организации и увеличить ее прибыль (рис. 3.1).
┌────────────────────┐
│Поступление денежных│
│средств и их перера-│
┌────────────────────┐ │спределение │
┌─►─┤Основные средства и├───┐ └────────────────────┤
│ │товарно-материальные│ │ ▲
│ │ценности │ │ │
│ └────────┬───────────┘ ▼ │
│ ▲ ┌─┴───────────────────┐ ┌┴───────────┐
│ │ │Производство товарной├─────►┤Продажа про-│
│ │ │продукции или услуг │ │дукции │
│ │ └─────────────────────┘ └────────────┘
│ ┌────────┴───────────┐
│ │Капитализация ресур-│
│ │сов │
│ └────────┬───────────┘
│ ▲ ┌────────────────────┐
│ └─────────────┤Поступление товарно-├◄────────────┐
│ │материальных │ │
│ └────────────────────┘ ┌───────────┴─────────────┐
│ │Оплата труда работников и│
│ │обязательных отчислений с│
│ │ФОТ │
│ ┌──────────────────┬─────────────────────────►┴─────────────────────────┘
└──►┤Оборотные средства│
│ ├─────────────────────────►┬─────────────────────────┐
└──────────────────┘ │Оплата сырья, полуфабри-│
│катов или услуг контраге-│
│нтов │
└─────────────────────────┘
Рис. 3.1. Типичная схема движения денежных средств
В настоящее время к основным способам привлечения внешних заимствований относятся: вексельный и облигационный займы; банковский кредит под обеспечение (залог, гарантия); привлечение внешнего инвестора (количество акций меньше контрольного пакета); привлечение стратегического инвестора; открытая эмиссия акций открытого акционерного общества (ОАО); размещение на международных финансовых рынках (IPC1).
Большое внимание предприятиям кондитерской отрасли следует уделять рынкам IPO (российскому и международному), ситуации на них присущи следующие факторы спроса: риски, макроэкономическое положение страны, позитивные рыночные ожидания покупателей акций и наличие необходимых финансовых средств у инвесторов.
К необходимым условиям допуска на альтернативный рынок международных инвестиций следует отнести также высокий уровень квалификации топ-менеджмента; конкурентоспособные товары и услуги; испытанную бизнес-модель; ожидания инвесторов (с точки зрения прибыльности); высокий уровень финансового контроля; своевременное предоставление финансовой информации; качественную подачу информации по финансам.
Следующим этапом являются проблемы банковского финансирования, публичного финансирования и финансирования от поставщика. Банковское финансирование обеспечивает самое быстрое получение денег для пополнения оборотных средств и развития бизнеса. Однако есть и аргументы "против": высока стоимость кредитных денег, возникает необходимость поручительств/гарантий/залогов. Что касается банковских кредитов в регионах, то для них характерны небольшой выбор и крайне малый размер залогов, "агрессивное" соотношение собственных и заемных средств, неспособность российских банков работать с розницей в таких условиях, неразвитость системы учета. По сути, быстрому получению денег для пополнения оборотных средств и развития бизнеса препятствуют небольшой объем выделенных кредитов, их высокая стоимость и относительно короткие сроки использования заемных средств.
При этом банковские гарантии существенно снижают риски поставщика, уменьшают эффективную ставку заимствований, не увеличивают leverage.
Иными словами, при таком финансировании ставки ниже обычных кредитов, кредиторская задолженность при этом не возрастает. Однако банковские гарантии требуют абсолютной платежной дисциплины, не увеличивают объем свободных денежных средств.
Аккредитивы при банковском финансировании существенно снижают риски поставщика, уменьшают эффективную ставку заимствований, увеличивают чистый долг компании, продлевают отсрочку платежа, высвобождают оборотные средства. Однако работа с ними требует дополнительных усилий со стороны поставщика. И руководителям компании надо очень внимательно взвешивать все "за" и "против", обращаясь к этому инструменту.
Товарные кредиты, не увеличивают leverage. В то же время они улучшают условия привлечения банковских кредитов, "бесплатно" увеличивают оборотный капитал, высвобождают дополнительные денежные ресурсы. Аргумент "за" - повышение привлекательности компании для банков, "против" - долгая процедура изменения условий кредита. При финансировании от поставщика комиссия (реализация) увеличивает ассортимент товаров и оборотный капитал "бесплатно", уменьшает риски затоваривания неликвидным товаром. Аргумент "за" - отсутствие необходимости вкладывать собственные средства, "против" - полная зависимость от поставщика.
Страхование дебиторской задолженности при финансировании от поставщика никак не обременяет покупателя, уменьшает риски для поставщика и приветствуется инвесторами. Кредитор - страховая компания. Аргумент "за" - страхование дебиторской задолженности увеличивает желание и возможности поставщика кредитовать покупателя, "против" - замедленная процедура установления лимитов.
Наконец, факторинг при финансировании от поставщика привлекает тем, что переводит риски с поставщика на банк, дисциплинирует покупателя и улучшает оборачиваемость средств поставщика.
Аргумент "за" - факторинг снимает риски невозврата с поставщика, "против" - относительно высокая цена заимствований.
Управление проектами предусматривает мониторинг (системное наблюдение и анализ всех стадий процесса реализации инвестиционного проекта), минимизацию рисков проекта путем использования института аккредитованных управляющих компаний, выявление и ликвидацию последствий отклонений от плановых показателей бизнес-плана, а также обеспечение возвратности инвестиционных ресурсов.
Тем не менее, капитал организаций — это источник финансирования финансово-хозяйственной деятельности. Величина совокупного капитала организации, как отмечалось выше, отражается в пассиве бухгалтерского баланса. Для обоснования оптимальной структуры средств финансирования предприятий кондитерской отрасли можно использовать следующую классификацию.
Подразделение собственного капитала
♦ на внешние (за счет эмиссии акций) источников средств;
♦ и внутренние (за счет части прибыли) источники средств, а также
♦ выделение кредитов банка, займов прочих организаций, средств, поступающих за счет выпуска корпоративных облигаций, бюджетных ассигнований и прочих, в отдельную обособленную группу заемных источников финансирования позволяет аналитикам учесть специфические цели, стоящие отдельно перед собственниками (владельцами, акционерами) организации и ее кредиторами.
Для анализа структуры и динамики источников средств (капитала) предприятий кондитерской отрасли составим следующую таблицу (табл. 3.1).
Данные таблицы 3.1 показывают, что внутренние источники финансирования финансово-хозяйственной деятельности организации ООО «Город сладостей» в отчетном периоде увеличились (прирост составил +21%).
Таблица 3.1. Анализ структуры и динамики основных источников финансирования предприятий кондитерской отрасли
Источники средств 2005 2006 Отклонения Темп
финансирования Сумма, тыс.руб. Удельный вес,
°/ Сумма, тыс.руб. Удельный вес,
% суммы, тыс.руб. удельного веса, % прироста
(+ -%)
1. Собственные средства финансирования 201798 63,3 206190 63,9 +4392 +0,6 +2,2
В том числе:
1.1. Внутренние источники
27488 8,6 33259 10,3 +5771 +1,7 +21,0
из них:
1.1.1. Амортизация основных фондов и нематериальных активов 11012 3,5 17684 5,5 +6672 +2,0 +60,6
1.1.2. Прибыль 16476 5,2 15575 4,8 -901 -0,4 -5,5
1.2. Внешние источники _ _ _ _ _ _ _
из них:
1.2.1. Целевые финансирование и поступления
1.3. Прочие средства 174310 54,7 172931 53,6 -1379 -1,1 -0,8
2. Заемные источники финансирования 116871 36,7 116429 36,1 -442 -0,6 -0,4
В том числе:
2.1. Банковские кредиты 75840 23,8 59288 18,4 -16552 -5,4 -21,8
2.2. Займы прочих организаций _ _ _ _ _ _ _
2.3. Средства, полученные за счет эмиссии корпоративных облигаций 11444 3,6 7064 2,2 -4380 -1,4 -38,3
2.4. Бюджетные ассигнования _ _ _ _ _ _ _
2.5. Средства внебюджетных фондов
2.6. Прочие средства 29587 9,3 50077 15,5 +20490 +6,3 +69,3
3. Итого средств финансирования 318699 100 322619 100 +3950 0 + 1,2
Но это произошло, в основном, за счет увеличения начисленной амортизации. А положительным можно считать только прирост внутренних источников за счет увеличения прибыли. Заемные источники финансирования увеличились в отчетном периоде, в основном, за счет прочих средств и средств, полученных от эмиссии облигаций. В целом, с точки зрения рациональности структуры источников финансирования, данные таблицы 3.1 можно оценить положительно.
Последовательность расчета обобщающих показателей рентабельности, риска, срока окупаемости и структуры капитала описана в аналитической таблице 3.2.
Таблица 3.2. Оценка оптимальной структуры капитала ООО «Город сладостей»
Показатели Структура капитала, % (ЗК/СК)
0100 2080 4060 5050 | 6040 8020 100
Исходные данные для анализа структуры вложенного капитала
1. Потребность в капитале из всех источников финансирования, тыс. руб. 322619 322619 322619 322619 322619 322619 322619
2. Величина собственного капитала, направленного на финансирование (СК), тыс. руб. 322619 258095 193571 161309 129048 64524 0
3. Величина заемного капитала, направленного на финансирование (ЗК), тыс. руб. 0 64524 129048 161309 193571 258095 322619
4. Безрисковая ставка рентабельности на финансовом рынке (rбр), в долях единицы 0,15 0,15 0,15 0,15 0,15 0,15 0,15
5. Средняя ставка процента по заемным средствам финансирования (г), в долях единицы 0,22 0,22 0,22 0,22 0,22 0,22 0,22
6. Годовая величина прибыли до налогообложения и выплаты процентов (П), тыс. руб. 19148 19148 19148 19148 19148 19148 19148
7. Ставка налога и прочих отчислений с прибыли предприятия (нп), в долях единицы 0,24 0,24 0,24 0,24 0,24 0,24 0,24
В таблице 3.3. приведены расчеты аналитических показателей.
Таблица 3.3. Аналитические показатели использования капитала ООО «Город сладостей»
Показатели Структура капитала, % (ЗК/СК)
0100 2080 4060 5050 | 6040 8020 100
8. Рентабельность собственного капитала (Иск) ([стр.6 — стр.5 х стр.3] х х [1— стр.7] /стр.2), в долях единицы 0,045 0,015 -0,036 -0,077 -0,138 -0,443
9. Уровень финансового риска ((стр.5 — стр.4) х х стр.3 / стр. 1, в долях единицы 0 0,014 0,028 0,035 0,042 0,056 0,07
10. Показатель «рентабельность — риск» (РР) (стр.8 / стр.9), в долях единицы 1,04 -1,29 -2,20 -3,29 -7,91
11. Скорость возврата вложенного капитала (срок окупаемости, СОк) (стр. 1/ [стр.6 — стр.5 х х стр.3] х [1 -стр.7]), лет 22,17 85,71 -45,93 -25,98 -18,11 -11,28 -8,19
Из данных таблицы 3.2 видно, что оптимальная структура капитала — для предприятий с долей заемного капитала не выше 20—30%. С повышением доли заемного капитала возрастает уровень финансового риска, рентабельность переходит в убыточность и снижается скорость возврата вложенных средств.
Для обоснования структуры капитали можно использовать следующие критерии оценки:
1) скорость возврата вложенного капитала;
2) показатель рентабельности собственного капитала;
3) показатель «прибыль на акцию» (для акционерных обществ);
4) среднюю взвешенную цену капитала.
В качестве обязательного элемента любой методики финансового анализа выступают этапы проведения исследования того или иного процесса (явления).
1. Оценивается общая потребность в капитале вне зависимости от возможных источников финансирования.
2. Определяется максимально возможная доля собственного капитала в общей величине средств, направленных на финансирование деятельности.
3. Рассчитывается показатель «рентабельность — финансовый риск» (РР) для всех вариантов структуры вложенного капитала.
4. Рассчитывается скорость возврата вложенного капитала.
5. В пределах между наибольшей долей собственного капитала и его нулевым уровнем в общем объеме средств финансирования с использованием критериев максимума показателя РР и минимума Сок определяется оптимальная комбинация средств, поступающих на финансирование финансово-хозяйственной деятельности из различных источников.
Похожие рефераты:
- Оптимальное соотношение собственного и заемного капитала
Структура капитала - это соотношение собственных и заемных финансовых средств, долгосрочных и краткосрочных источников финансирования. Управление структурой капитала нацелено на сокращение затрат, ...- Анализ собственного капитала
Проведем расчет собственных средств (капитала) ООО КБ "Глобэекс" за 2007 год (Табл.2).
Таблица 2
Расчет собственных средств (капитала) ООО КБ "Глобэекс" за 2007 год
Номер строки Наименование ...- Понятие собственного капитала банка
Банковский капитал, несмотря на всю свою специфичность, как и капитал промышленный, делится на две категории – капитал собственный и заемный. Именно наличие в банковском капитале обеих категорий и п...- Функции и источники собственного капитала
банка
Структура собственных средств банка неоднородна по качественному составу и изменяется на протяжении года в зависимости от ряда факторов и в частности от качества активов, использования собственной п...- Критерии измерения эффективности собственного капитала
Для оценки эффективности собственных средств используют систему аналитических показателей. Важнейшие из них следующие:
1. Коэффициент автономии ( ):
&nbs...
|
Дипломные работы 
